国金证券股份有限公司刘宸倩,陈宇君近期对甘源食物（002991）进行商酌并发布了商酌讲演《短期需求承压，看好旺季开采》，本讲演对甘源食物给出买入评级，现时股价为57.68元。

　　甘源食物

　　8月2日公司发布2024半年报，24H1竣事营收10.42亿元，同比+26.14%；竣事归母净利润1.67亿元，同比+39.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+40.02%。其中24Q2竣事营收4.56亿元，同比+4.9%；竣事归母净利润0.75亿元，同比+16.79%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+13.46%。

　　缠绵分析

　　淡旺季需求分化，新品仍弘扬隆起。1)因公司家具具备年节属性，Q2淡季需求承压。公司积极开采新口味&新规格的组合家具，上半年新品散装详尽果和煦缤纷豆果赢得可以收效。老三样/详尽果仁及豆果系列24H1分歧竣事营收4.98/3.42亿元，同比+14.49%/+48.5%。重量/价来看，全品类收入增长主要由量增孝顺，吨价下跌系家具结构&规气派整。2)渠说念端，公司在夯实传统商超渠说念基础上，公司积极相助会员商超、零食量贩、新媒体电商等渠说念，经销/电商渠说念24H1收入分歧同比+27.7%/9.1%。

　　资本端小幅承压，税率红利捏续开释。24Q2毛利率/净利率分歧为34.36%/16.49%，同比-1.03pct/+1.68pct。1)毛利率下跌主要系棕榈油资本高涨，同样渠说念结构变化(电商平台缤纷豆果家具占比晋升)。2)24Q2销售费率为13.55%，同比+1.73pct，系工资奖金提成与促销履行费加多所致，其中24H1告白促销用度为0.49亿元，同比+38.01%。3)同期处治/研发/财务费率分歧为4.11%/1.5%/-0.81%，同比-0.27pct/+0.16pct/+0.24pct。4)因母公司被评为高新工夫企业，Q2捏续享受税率红利，24Q2/23Q2税率分歧为16.2%/25.4%。

　　家具+渠说念双轮运行，看好旺季需求开采。家具端，公司将相合商场风范化和健康化的零食需求，在强化“口味”和“适口”的同期往健康食物地方连续立异，完善家具结构，安详细分限度的竞争上风与拓展增量空间。

　　盈利预测、估值与评级

　　 Q2动销不足预期，同样家具结构调度，咱们预测全年利润率承压，下调24-26年利润13%/14%/15%。预测24-26年公司归母利润为3.5/4.3/5.1亿元，分歧同比+7%/23%/18%，对应PE为15x/12x/11x，保管“买入”评级。

　　风险领导

　　食物安全风险、商场竞争加重风险、渠说念膨大不足预期风险

　　数据中心凭证近三年发布的研报数据筹备，信达证券（601059）程丽丽商酌员团队对该股商酌较为深切，近三年预测准确度均值为78.04%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.03亿，凭证现价换算的预测PE为13.32。

　　最新盈利预测明细如下：

资料显示，岱美转债信用级别为“AA”，债券期限6年（本次发行的可转债票面利率为第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。），对应正股名岱美股份，正股最新价为8.77元，转股开始日为2024年1月24日，转股价为9.93元。

资料显示，武进转债信用级别为“AA”，债券期限6年（第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年1.80%，第六年2.00%。），对应正股名武进不锈，正股最新价为6.09元，转股开始日为2024年1月15日，转股价为8.02元。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级欧洲杯体育，买入评级13家，增捏评级4家；当年90天内机构认识均价为111.29。