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　　继央行行长潘功胜9月24日初度明确创设证券、基金、保障公司互换便利（以下简称“互换便利”）后，10月10日起，互换便利认真接纳机构通告。

　　21世纪经济报谈记者了解到，当今，“券业一哥”中信证券一经拿下等一单，范畴约100亿元。中金公司等头部券商也在积极恳求中。

　　值得提神的是，央行暗示互换便利将通过特定的一级走动商开展操作，这意味着领有一级走动商经验的机构互换便利决议更易获批。值得关注的是，中信证券与中金公司就是一级走动商。

　　在受访东谈主士看来，中金公司有望于中信证券之后拿下等二张“入场券”。华泰证券、国泰君安等事迹、净金钱名次靠前，况且证券公司分类评价成果为AA级的头部券商，互换便利决议获批的可能性相似相对较大。

　　关于券商而言，互换便利获批有何益处？

　　凭据受访东谈主士分析，一方面，互换便利有助于缓解券商短期资金压力，使其在资金盘活上愈加天真；另一方面，能够大幅提高券商潜在加杠杆才略，但由于互换便利需要到期偿还债券，机构需要筹议时期的金钱价钱波动和资金成本问题，是否加杠杆、杠杆加到何种进度，则要券商严慎定夺。

　　中信证券拿下等一单

　　10月10日起，互换便利认真面向妥当条款的证券、基金、保障公司接纳通告。

　　21世纪经济报谈记者了解到，10月11日，“券业一哥”中信证券一经拿下等一单，范畴约100亿元。中金公司等头部券商也在积极恳求中。

　　值得提神的是，央行暗示互换便利将通过特定的一级走动商开展操作，这意味着领有一级走动商经验的机构互换便利决议相对更易获批。

　　而在央行发布的2024年度公开阛阓业务一级走动商名单中，中信证券和中金公司是仅有的券商。

　　由于互换便利仅面向证券、基金、保障公司接纳通告，但一级走动商名单中并无基金、保障公司的席位。这使得中信证券、中金公司互换便利决议获批上风更为昭着。

　　业内东谈主士瞻望，如今中信证券一经拿下互换便利第一单，中金公司有望紧随自后。

　　与此同期，由于证券公司分类评价成果顺利挂钩新业务恳求。因此，分类评价成果推崇更优的券商互换便利获批的概率相对更大。

　　2022年起，证券公司分类评价成果不再公开导布，凭据终末一次公开败露的2021年证券公司分类评价成果，AA级券商共有15家，区别为安信证券、东方证券、光大证券（维权）、广发证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、吉祥证券、申万宏源、兴业证券、星河证券、招商证券、中金公司、中信证券、中信建投。

　　除了证券公司分类评价成果，券商概括实力名次或也对其互换便利决议能否告成获批有所影响。

　　以2024年中报为例，买卖收入或净利润置身前十（二选一），同期总金钱或净金钱名次前十（二选一）的券商共11家，区别为中信证券、华泰证券、星河证券、国泰君安、广发证券、招商证券、中信建投、申万宏源、中金公司、海通证券、国信证券。

　　在厦门大学经济学院纯熟姜富伟看来，除了身为一级走动商的中信证券和中金公司，筹议到成本实力丰足、阛阓影响力大、合规记载细腻的券商在钦慕阛阓融会方面作用更强，因此大型券商如华泰证券、国泰君安、海通证券等获批但愿较大。

　　利好与挑战

　　记者了解到，券商关于互换便利的暖和颇为热潮。除了对外积极通告之外，券商里面也正在对部门单干进行探讨。

　　央行关于互换便利的描摹为：援助妥当条款的证券、基金、保障公司以债券、股票ETF、沪深300因素股等金钱为典质，从东谈主民银行换入国债、央行单据等高档第流动性金钱。

　　某头部券商资深东谈主士清楚，这一描摹意味着互换便利与融资关联度较高，其处所券商既有摊派公司融资的部门，又有摊派对客融资的部门。由于央行尚未发布互换便利相干服气，互换便利该由哪个部门具体负责，其公司里面还在商榷。

　　券商对互换便利业务如斯暖和，该业务能够为券商带来哪些利好？

　　率先，能够缓解券商短期资金压力。

　　姜富伟告诉记者，获取互换便利天禀的券商，其资金获取才略和股票增持才略将大幅普及，有助于缓解短期资金压力，使其在资金盘活上愈加天真，从而在竞争中霸占先机。

　　在华泰证券磋磨所长处张继强团队看来，互换便利大致率将适用于自有资金而非居品户，关于券商来说，则主要适用于自营盘。据其推测，限度2024年上半年末，证券行业自买卖务范畴6.14万亿元，而券商自营盘股票仓位占比约为7%~8%，债券占比为65%~70%，由此预计券商自营可互换的金钱范畴可能在4000亿元~5000亿元傍边。

　　其次，互换便利能够大幅提高机构潜在加杠杆才略。

　　互换便利聘用“以券换券”口头，张继强团队将其解读为两个步履。第一个步履是妥当条款的机构将股票ETF等流动性相对偏弱的金钱典质给央行，换入流动性更好的金钱，比如把股换成债；第二个步履是机构通过将换入的金钱卖出或典质等神色在二级阛阓进行融资，获取的资金只可参加股票阛阓。

　　两个步履能够为机构带来的增量资金有多大？以机构先将股票ETF置换为国债，再通过国债在二级阛阓质押融资为例。现时，股票ETF的质押率频繁在3~6折，而国债的质押率在9折傍边。相较于顺利对股票ETF进行典质融资，机构通过互换便利诊治为国债后从头融资，所获资金有望翻数倍。这也意味着，通过互换便利，机构潜在加杠杆的才略显贵增强。

　　不外，其中有两个问题值得关注。

　　一方面，互换便利两次诊治之间，需要中间扮装，机构需要支付一定用度。记者了解到，这一中间扮装将由中债信用增进公司（以下简称“中债信用”）承担。互换便利通过阛阓化神色运作，不同机构、不同走动所需支付的用度或有相反，但合座较低。换言之，机构通过互换便利赚钱的空间相对较大。

　　另一方面，互换便利存在期限，到期后需璧还债券，机构需要筹议时期的金钱价钱波动和资金成本问题。当今，互换便利期限不进步一年，到期后可恳求延期。

　　这意味着，互换便利给以机构用股票金钱加杠杆的契机，然而否加杠杆、杠杆加到什么进度，主动权掌合手在机构手中。

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