封面图片由AI生成

在新能源汽车的波浪中，氢能行动绿色能源的蹙迫构成部分备受暖热。本年3月，从事氢能“制储运加用”装备的想象、制造与技能作事的企业江苏国富氢能技能装备股份有限公司（以下简称“国富氢能”）向港交所递交上市苦求。

尊府炫耀，国富氢能的大部分收入王人来自氢庆幸输和加氢拓荒，近几年营收也束缚增长。不外，行动行业的开拓者之一，国富氢能仍然濒临生意化贫乏，其近五年净利润赔本卓著3亿元，中枢居品销售数目也有所下跌，公司对大客户的依赖度也正在渐渐提高。

钛媒体APP防卫到，此前，国富氢能曾在科创板冲击IPO折戟，这其中，公司的生意阵势、估值问题等是潜在混沌。当今，国富氢能在研发参加方面相较同业业公司显豁不及，重复其他身分，公司的恒久竞争力未免令东说念主担忧。

中枢居品营收占比有所下跌

招股书炫耀，国富氢能是一家集运氢、加氢、储运拓荒销售一体化的氢能源企业。当今公司主要居品有车载高压供氢系统、加氢站拓荒、液氢储运拓荒以及水电解制氢拓荒等。

招股书炫耀，自2019年至2023年，国富氢能车载高压供氢系统及关连居品销量通顺五年保握世界第一，每年市占率为30%以上。按中国已建的装备国富氢能拓荒的加氢站数目计，公司在2019年至2023年通顺五年保握世界第一，每年市占率为25%以上，不外，国富氢能当今尚未有太多最初上风，2023年，车载高压供氢系统销售商场上后两名的市占率隔离为24.6%和22.9%，与国富氢能差距并不算大。

连年来，国富氢能的营收呈现增长趋势，2021年至2023年的营收隔离为32927.8万元、35949.2万元和52244.2万元，2023年度首度挫折了5亿营收。其中，国富氢能车载高压供氢系统及关连居品隔离占营收比57.5%、76.7%及57.6%，孝顺了公司绝大无数营收，但全体占比有所下跌。2023年，车载高压供氢系统及关连居品的收入达到3.01亿元，销量却由2022年的1938套减少至2023年的1853套。

国富氢能示意，最近一期车载高压供氢系统及关连居品的销量减少的原因主如若由于公司凭借议价智商的提高聘用具有生意上对公司成心的条件的客户订单；与此同期，国富氢能对车载高压供氢系统及关连居品进行了加价。2023年该居品价钱范围为7.3万元-18.9万元，比较2022年的5.5万元-18.4万元显豁飞腾。公司评释说念，在单个储氢瓶容量方面，公司提供各式规格的车载高压供氢系统，该等居品的单价互异较大，因此公司的车载高压供氢系统及关连居品的价钱范围相对较广。

值得防卫的是，国富氢能前五大客户孝顺的收入占比，从2021年的44.8%和2022年的53.5%，飞腾到了2023年的56.7%，公司对大客户的依赖性越来越大。

IPO前赢得2000万增资

钛媒体APP了解到，车载高压供氢系统是氢燃料电板系统的要道子系统之一，是氢燃料电板汽车的储能单位。该等系搭伙般用作储存及供应燃料电板电堆电化学反馈中的氢气。车载高压供氢系统主要由储氢瓶、管阀件、压力╱温度传感器及适度系统构成，其居品结尾需求均是氢能源汽车。不外，与锂电板新能源汽车比较，氢能源汽车使用老本高，储、运面貌技能不练习，导致氢能源汽车并不普及。

弗若斯特沙利文数据炫耀，2023年国内氢能源汽车销量仅为5800辆，且大部分王人是由政府采购。加之加氢老本崇高，即便销售出去，日常平方使用率也不到50%。

但在本年的政府责任文牍中，氢能行动前沿新兴产业初度被说起。业界合计，氢能有望步入发展快车说念。对此，钛媒体究诘业内东说念主士，其示意，氢能源汽车的履行还触及加氢站的配置问题，展望到2025年，我国将部署配置加氢站共1000余座。当今仅完成40%不到，有着较大的提高空间，但配置一个加氢站老本或者1000万元-1500万元傍边，还不包括后续的运营及看重老本。

中国石化浙江石油嘉兴港区滨海通衢加氢站站长陆平也合计，“我国加氢站收罗密度不够，无法带动氢能源车的大限制分娩和销售；与此同期，莫得产量和销量，加氢站运营商莫得扩展的能源，限制化效应难以暴露，老本也下不来，其中存在先有鸡还是先有蛋的问题。”

钛媒体APP防卫到，2022年6月，国富氢能首度进取交所递交招股书，诡计在科创板上市。

不到一个月的时间，国富氢能便收到了上交所对国富氢能的反馈问询。关于上交所的问询，国富氢能并未给出明确回应，直到2022年11月，国富氢能主动断绝了科创板IPO。在港股透露的招股书中，国富氢能示意，主动撤退科创板上市苦求，是推敲到A股全体商场审批圭臬的不细则性，故而主动断绝了A股上市苦求。

国富氢能科创板上市失败，商场深广测度较多的是公司估值以及赔本问题。2021年，国富氢能上市前估值刚刚卓著30亿元，仅顺应科创板最低上市要求。这次IPO申诉前，公司已赢得多轮融资，主要来自东方江峡、金浦投资、遨问创投、锦泰金泓和涌铧投资等二线投资者。本年2月，国富氢能还赢得张家港国资参与的暨阳氢能的2000万元增资，估值提高至38亿元。

研发用度过时于同业

值得一提的是，尽管国富氢能在氢能规模取得了一定的商场份额以及外部融资，但公司于今仍未已毕盈利。2019年至2023年间，公司通顺赔本，且赔本额全体有扩大的趋势，近五年里，赔本金额共计达3.2亿元。各年隔离赔本1773.50万元、6201.47万元、7524.9万元、9621.8万元、7504.3万元。

财报炫耀，公司赔本的主要原因包括原材料老本过高、握续的研发参加导致。

招股书炫耀，国富氢能制造举止中使用的主要原材料主要包括碳纤维及铝管。之前，公司主要通过外洋采购碳纤维。2021年后，其碳纤维开动从中国国内供应商采购。碳纤维因中国国内产量有限及番邦入口经管而面对供应法例，导致价钱于2021年急涨。因此，公司的采购老本也于2021年大幅增多。2022年，碳纤维价钱厚重下跌。

2021年、2022年及2023年，公司向五大供应商的采购额隔离为1.51亿元、2.21亿元及9560万元，隔离占同庚总采购额的44.1%、55.4%及33.6%。同庚，向最大供应商的采购额隔离为6580万元、1389万元及4240万元，隔离占同庚总采购额的19.1%、34.7%及14.9%。

由于商场竞争热烈，且受制于快速的技能卓著实时时的价钱波动，公司就怕能够准确预测商场需求，导致原材料的存货老本较高。数据炫耀，2021年、2022年及2023年，公司存货隔离为1.68亿元、2.91亿元及1.78亿元，平均存货盘活天数隔离为161天、261天及199天。

至于企业科技含量，招股书炫耀，收尾2023年末，国富氢能领有一支76名东说念主员构成的研发团队，公司往日研发开支总数为3910万元，据此筹备占营收比重约为7.5%。

但与同业已上市公司比较，国富氢能的研发参加占比尚有差距。据“氢能第一股”亿华通（02402.HK）2023年年报，公司文牍期营业收入为8亿元，研发用度为1.4亿元，据此筹备研发参加比重约为17.5%；旧年12月登陆港股的国鸿氢能（09663.HK）年报数据炫耀，公司2023年总收入为7亿元，研发用度为1.5亿元，研发占比约为21.43%。

有业内东说念主士示意，国富氢能当今主要汇集在氢庆幸输和加氢拓荒，而在氢能制造和存储上的中枢技能却未有挫折。这次IPO，国富氢能募资金额将用于扩大些许居品的产能、长远与业务互助伙伴的计谋互助，提高研发智商、握续进行技能升级和居品迭代、投资关连新能源氢能公司、购买机械拓荒等，但招股书并未透露留神的具体融资数额及分派比例。（本文首发钛媒体APP，作家|于莹）